Ternium es una siderúrgica con operaciones en Argentina y sociedades en Uruguay. Cada año presenta un informe 20-F donde describe quién la controla y mediante qué sociedades. Ese documento sirve para estudiar cómo un grupo familiar encadena holdings. Este caso usa el ejercicio 2025 y señala, punto por punto, lo que el informe no dice.
El caso: un grupo familiar leído a través de su informe anual
Ternium S.A. es una sociedad de Luxemburgo. Sus acciones se negocian en Nueva York mediante ADS, certificados que representan las acciones. Su informe 20-F es el formulario anual que presentan ante la SEC, el regulador bursátil de Estados Unidos, los emisores extranjeros. El documento analizado cubre el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025. Al cierre había 2.004.743.442 acciones emitidas, de las cuales 41.666.666 eran acciones propias en tesorería.
Verificado: el informe define a San Faustin S.A., sociedad luxemburguesa, como accionista controlante indirecto de Ternium. Tecpetrol International S.A., filial del sector energético, es de propiedad total de San Faustin. Tenaris S.A. figura como accionista de Ternium.
El informe 2025 indica tres cosas. San Faustin tenía 65,03 % del capital de Ternium al 27 de febrero de 2026. Tenaris tenía 11,46 %. Una fundación holandesa de voto, llamada RP STAK, concentra los derechos de voto necesarios para controlar San Faustin.
Qué se decidía
El informe no registra reuniones de familia, pactos entre herederos ni reglas de sucesión. Muestra decisiones de estructura, y de ellas se puede aprender. Verificado, a diciembre de 2025:
- Un activo compartido entre sociedades hermanas. Techgen, sociedad mexicana, pertenece 48 % a Ternium, 22 % a Tenaris y 30 % a Tecpetrol International.
- Un socio externo en una filial. Tenigal pertenece 51 % a Ternium y 49 % a Nippon Steel Corporation.
- Control compartido en Brasil. El grupo de control de Usiminas lo integran Ternium Investments, Ternium Argentina y una filial de Tenaris, Confab Industrial S.A. También forma parte el fondo de pensiones Previdência Usiminas.
- Capas intermedias. El anexo 8.1 del 20-F lista las subsidiarias de Ternium. Ternium Argentina aparece con 62,57 % de derechos de voto, indirectos mediante Ternium Internacional España S.L. Prosid Investments S.A., holding registrada en Uruguay, figura con 100,00 % de derechos de voto, indirectos mediante Ternium Argentina S.A. y Ternium Procurement S.A.
- Limpieza de estructura. Vientos de Olavarría se fusionó en Ternium Argentina desde el 1 de enero de 2025. Ternium del Cauca, de Colombia, se disolvió el 4 de junio de 2025.
Qué norma o condición pesó
La condición que vuelve visible esta estructura no es de derecho de familia ni tributario. Es de mercado de valores. Ternium cotiza en Nueva York y por eso presenta el 20-F. El índice del formulario incluye un apartado titulado «Major Shareholders and Related Party Transactions», sobre accionistas mayoritarios y operaciones con partes vinculadas. Las cuentas consolidadas se preparan con las normas IFRS.
Estimación: una empresa que no cotiza no tiene esa obligación de divulgar. Su protocolo familiar y su cadena de holdings suelen quedar en documentos privados. Por eso este caso muestra solo el lado de los activos.
Para entender la decisión previa, entre persona, sociedad o holding, véase Persona, sociedad o holding en el corredor.
Fecha y estatus de la norma
Verificado: el informe analizado corresponde al ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025. Estimación: es el último informe anual completo a la fecha de esta nota, porque el siguiente cubrirá el ejercicio en curso. Las participaciones son cifras de cierre y pueden cambiar sin que el documento se actualice hasta el próximo informe anual.
El texto no es una norma que obligue a una familia a hacer algo. Es una obligación de información de la sociedad cotizada. Cualquier lectura sobre qué estructura es válida o conveniente en Argentina o Uruguay exige otras fuentes, que esta nota no abrió.
Qué queda abierto
- Qué no dice el 20-F sobre RP STAK. El informe la describe como una fundación privada (Stichting) de los Países Bajos con derechos de voto suficientes para controlar San Faustin, y afirma que ninguna persona ni grupo la controla. Las secciones revisadas del informe no detallan quiénes son sus beneficiarios ni cómo decide.
- Los acuerdos de la familia. El informe no describe reglas de entrada y salida de herederos, de voto ni de dividendos. Solo menciona el vehículo que concentra el voto.
- El papel de la holding uruguaya. El anexo 8.1 la lista, pero los documentos de la empresa no explican por qué está en Uruguay ni qué función cumple frente a la estructura argentina.
- Costos y tributación. El caso no aporta cifra alguna sobre costo de mantener la cadena de sociedades ni sobre impuestos. No se estiman aquí.
- Segunda generación. Este caso no documenta la segunda; hará falta otro caso.
Para decidir dónde situar la gobernanza de un patrimonio, véase ¿Family office a un lado u otro del río?
Lo que un lector del corredor puede extraer, y lo que no
Lo que sigue es juicio de la redacción sobre cómo llevar este caso a la holding de una familia empresaria de Buenos Aires o Montevideo. No se desprende del informe de Ternium.
- Estimación: un informe público muestra la cadena de activos, no el acuerdo que ordena a los herederos. Quien prepara el relevo de la segunda generación debería redactar primero ese acuerdo y después ajustar las sociedades.
- Estimación: la propiedad cruzada de un activo, como en Techgen, exige condiciones escritas entre las ramas del grupo. En una holding menor, con socios de ambas orillas, esas condiciones suelen ser la fuente de conflicto.
- Hipótesis: fusionar o disolver sociedades inactivas, como hizo Ternium en 2025, mantiene la estructura legible para la generación siguiente. El costo de hacerlo en cada caso no surge de esta fuente.
- Hipótesis: un grupo con filiales en ambas orillas debería comprobar si alcanza los umbrales del impuesto mínimo. Véase Impuesto mínimo y grupos del corredor.
Lea también: Impuesto mínimo doméstico: quién cruza el umbral de 750 millones. Criterios de esta publicación: Criterios editoriales y correcciones.
Fuentes
- Ternium S.A., Form 20-F, ejercicio 2025 (SEC)
- Ternium S.A., Anexo 8.1, subsidiarias principales (SEC)
- Ternium S.A., Annual Report 2025 presentado en Form 6-K (SEC)
- Form 20-F 2025 de Ternium, factor de riesgo sobre el accionista controlante: «As of February 27, 2026, San Faustin beneficially owned 65.03% of Ternium S.A.’s share capital»; «Tenaris, which is also controlled by San Faustin, held 11.46% of Ternium S.A.’s shares and voting rights.»; «Rocca & Partners Stichting Administratiekantoor Aandelen San Faustin, (RP STAK), holds voting rights in San Faustin sufficient in number to control San Faustin.»